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    信用周报2018年第16期:公司辨识违约的宏观、中观、微观逻辑体系

    发布时间:2018-11-23 13:46:31    浏览次数:    玩时时彩月入100万大神    我来说两句()

      产业债:市场与策略:上周产业债利差明显上行,1-3年中等久期利差上行最为显著。超短久期中,除航空、电子、休旅、造纸和钢铁外,其余利差均上行明显。中等久期中,造纸、电子和汽车等利差下行,其余产业债利差均有上行。较长久期中,商贸、煤炭、汽车、基础化工和水泥利差有所下行。整体而言,中下游制造、消费类行业利差下行,符合我们对于行业轮动的判断。成交收益率高于估值的债券主要分布在地产、电子、化工、汽车、通信和医药。成交收益率低于估值的债券主要分布在钢铁、商贸、煤炭。龙湖地产、大北农、河钢集团交投活跃。g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      热点解析:辨识违约的宏观、中观、微观逻辑体系。综合偿债能力=政策周期+盈利周期-投资周期,其中,政策周期又可以分为货币政策周期与信贷政策周期。今年下半年开始,我国将进入以民企为代表的信用风险高发期,由于筹资受限严重,违约程度大概率超过2015以及2016年,可能在2019年持续。分析信用违约的三个维度:经营风险;投资风险;筹资风险。行业违约风险的高低,取决于行业自身特点以及不同周期轮动。根据衡量信用风险的定性与定量指标,可以总结出行业风险集中特点。当前市场特征下,筹资风险是最主要风险,结合行业风险集中点,建筑、地产、公用、化工等行业,尤其是民营企业有较高违约风险。违约与不违约实际上是0与1的关系,信用风险排查,就是要找出风险边缘的主体。对于定量指标,根据已违约主体存量债占比约在2%左右(国企0.55%,民企3%),我们可以针对某一行业的某一定量指标,计算所有主体自2007年以来所有季度数据,使用右偏正态的方法,找出95%置信区间的分位点,作为风险值与安全值的界限,找出每个指标中尾部5%的风险个体。记95%置信区间内为1,95%置信区间外为0,以发债主体为单位,加总所有指标得分(得分实际为安全指标计数);对于定性指标,直接加总在定量指标的得分之上,可以对行业内主体进行排序打分,进行主体维度的风险排查。g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      城投债:看好下半年城投债:上周,受益于信用利差整体下行,大部分区域的城投债国债利差均继续下降。城投产业债利差低等级有所下降,高等级有所抬升。其中,仅华南地区城投信用利差小幅上行?;焙臀鞅钡厍男庞美钕陆捣冉闲?东北地区的信用利差下降幅度较大。分期限来看,1-3年以内的城投债信用利差下降度较大,3年以上城投资债信用利差反弹。新老城投债间利差继续上升,约82.7bp。行情节奏:下半年走势会好于产业债:1)城投债到期高峰将在上半年逐渐过去,相反产业债回售量主要集中于三四季度,并且有很多私募债,产业债违约增多是大概率事件。2)城投债和实体融资上半年较为紧张,下半年城投债大概率会迎来政策放松。筛债顺序:收益率>g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      行政级别>g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      平台实力项目内容>g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      本级财政。g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      上周短融、中票、公司债(含私募)、企业债、定向工具、资产支持证券共发行1389.91亿元,偿还量为1905.67亿元,净融资规模-515.76亿元。偿还量中,到期偿还1621.31亿元,提前兑付269.28亿元,回售量15.09亿元。短融和超短融合计占比37.45%,中票占比20.92%,公司债占比20.31%,资产支持证券占比18.77%。g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      产业债发行:上周产业债发行集中在公用事业、有色金属、房地产、航空机场、商贸零售和煤炭。发行成本较高的有润华集团、鲁宏桥、龙城旅游、华联超市等,当前AA 尤其是民营企业,公募债成本普遍超过7%。下周华夏幸福与西安高新均有债券发行,属于类城投性质的地产公司。城投债发行:上周,城投债发行规模中,超短融发行规模占比较大。g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      从行业分布来看,建筑工程和综合类行业的发行规模占比较大。从发行人资质来看,AA+主体发行规模占比较大。发行利率来看, 4.5%至5.5%区间的发行规模占比较大。g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      上周信用债二级市场利差整体收窄,期限小幅下行而等级间利差明显走阔。信用债等级间利差相对年初明显走高,年初时,3年期AA-AAA 等级间利差在历史16%分位数,当前上升至45.90%分位数。我们预计,信用利差走阔的局面将持续。g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      风险事件:上?;乓蛏⑸卮蟊浠?未能按照约定筹措足额偿债资金偿付应于5月21日到期的“17沪华信SCP002”本金及利息合计20.89亿元;川煤集团因现金流紧张,5亿中票本金到期未能兑付。g84亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

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